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好決算なのに株価が下がる理由

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一般の人は、株価は「好材料」が発表されると上昇し、逆に「悪材料」が公表されると暴落すると思いがちです。しかし決算発表で黒字〜しかも大きな利益が出たにも関わらず、株価は逆に暴落する事もあります。なぜ好株価で株価が下がるのでしょう?その理由を解説します。

簡単に言うと、好決算になるのが当たり前と多くの投資家が思っていた場合、実際の決算が黒字でも「想定の範囲内」だと誰もが思うので、買い注文は増えないという事が理由です。俗に言う「材料出尽くし」と言われる状態で、逆に利益確定の売り注文が大きく増えて、株価が下がることがあるのです。

リーマンショック前の任天堂などがその典型例です。DSやWiiの売上が世界的に好調で、ライバルであるソニーを寄せ付けない状況だったので、四半期決算毎に大きな黒字が発表されていたにも関わらず、決算発表の直後は毎回株価が暴落していました。大半の投資家が「好決算が出ても当たり前だ」と思っていたので、何のサプライズも無く、完全に材料出尽くしだったのです。

逆に、決算は赤字でも株価が上がることもあります。上記とは逆に「悪材料出尽くし」と投資家が思えば、あるいは赤字が投資家の想定より少なければ、むしろポジティブサプライズとして株価が上昇することもあるのです。

その典型例が、東京電力です。2011年の東日本大震災による原発事故で、直後の東電株は大暴落しました。しかしその後、原発事故の処理が進まないにもかかわらず、東電の株価は徐々に回復・上昇してきました。その理由は、東電の評価はもはや地に落ちており、悪材料が出ることは全て投資家が織り込み済みで、少しでもマシな材料が出れば、株価は上がるしかないからです。

つまり投資家の期待値が元々高い銘柄は、少々の好決算を発表しても株価は上がらず、東電のような仮死状態の企業は、赤字決算でも株価が上がることもあるのです。

投資家の決算予想との乖離(サプライズ)が株価を動かす

つまり株価とは、投資家がどこまで決算の内容を織り込み済みなのかによって動くのであり、決算自体が黒字なのか赤字なのかは、ほとんど意味はないのです。決算が投資家の予想の平均値(市場コンセンサス)を下回っていれば概ね株価は下がり、上回っていれば株価は上がる確率が高いです。

2013年のガンホー株の暴騰も、単に好決算が続いたことが理由ではなく、多くの投資家が同年の後半頃には「さすがに増益率もそろそろ頭打ちするだろう」と思っていたのを裏切り、更に大きな増益決算を発表し続けたポジティブサプライズの連続こそが、1年で株価を100倍以上に押し上げた最大の理由です。

決算予想(市場コンセンサス)は、機関投資家の予想平均はヤフーファイナンス提携のサービス「IFIS株予報」などで見れます。個人投資家のコンセンサスは株のSNSサイト「みんなの株式」が分かりやすいでしょう。基本的には機関投資家の市場コンセンサスを重視すべきですが、新興市場や小型株など個人投資家の比率が高い銘柄の場合は、みんなの株式の予想平均も十分あてになるでしょう。

決算以外でも同じ〜投資家の期待値とのギャップで株価は動く

上記の「投資家の期待と実際とのギャップで株価が動く」というのは、何も決算発表に限る話ではありません。企業の新商品・新サービスの発表などでも、全く同じです。

前述の任天堂は、リーマンショックによる業績悪化後の2012年に、新たなゲーム機「WiiU」を発表しました。しかし、斬新だった初代Wiiと比べて何の新機能・目新しさもなく、投資家の失望を呼び、案の定株価は大暴落しました。

ところが2017年発売のゲーム機「Switch」は、投資家が「(スマホゲームの普及で)もう家庭用ゲーム機には期待できない」という口コミで溢れていた事に反し、予想以上にヒットしたことで、任天堂株は暴騰しました。当時はSwitchは品薄が続いており、短期的には業績にさほどプラスに働かない状況にも関わらず、です。

★関連ページ;PERの割安な水準

基本的に株価水準〜特にPERが高い株は投資家の期待値が高く、低PER株は投資家に見放されている銘柄だと考えられます。しかしPERは企業の利益ベースで算出されるため、変動が激しい指数なので、それだけで投資家の期待値を性格に計ることはできません。

従って我々個人投資家は、決算発表に関わらず、常に自分の持ち株が世間(一般投資家)でどのような評価・評判を得ているのか、口コミに敏感になっておくことも重要だと言えるでしょう。

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